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【央视新闻客户端】
（来源：梅花资本洞察）
合规问题堪称富友支付上市路上最致命的绊脚石 ，十余年来罚单缠身的记录，折射出其内控体系的系统性漏洞 ，也成为港交所审核中绕不开的核心顾虑。
2026年开年 ，上海富友支付服务股份有限公司第四次向港交所递交上市申请，这已是这家第三方支付机构十年上市路上的第五次闯关 。从A股三次辅导无果黯然离场 ，到港股三次递表均以招股书失效告终 ，富友支付的资本征途布满荆棘 。外界看似常规的递表动作背后，是其合规风控的沉疴难愈 、业务结构的积重难返 ，以及行业寒冬下的生存焦虑 ，多重桎梏之下，此次递表恐仍是镜花水月。
合规问题堪称富友支付上市路上最致命的绊脚石，十余年来罚单缠身的记录 ，折射出其内控体系的系统性漏洞 ，也成为港交所审核中绕不开的核心顾虑。不同于行业偶发的违规处罚，富友支付的违规行为贯穿经营全程 ，且涉及范围极广 ，从基础的支付业务规范，到客户身份识别、外汇收支申报等关键风控环节 ，几乎覆盖支付机构合规全流程 。
更为严重的是 ，其违规行为曾引发恶性后果，2014年因预授权空卡套现事件 ，被央行责令退出七省市收单业务 ，业务版图遭大幅缩减 。近年来监管对支付行业的处罚力度持续加码，2025年全行业罚没金额超2.93亿元 ，千万级罚单频现 ，牌照注销数量连年递增，行业洗牌进入深水区。在此背景下，富友支付2023年因未履行客户身份识别义务等三项重违被罚455万元 ，2024年又因外汇违规再领罚单 ，这类高频次 、多类型的违规记录，很难让港交所相信其合规能力已得到本质改善 。更值得警惕的是 ，其曾被最高检点名 ，涉嫌为网络荐股“杀猪盘 ”等黑灰产业提供支付通道，投诉平台 【下载黑猫投诉客户端】上相关投诉长期居高不下 ，合规污点已深入品牌根基 。
业务结构的单一与增长动能的枯竭 ，是富友支付难以回避的第二重硬伤。当前其营收超八成依赖传统商户收单业务，这类业务高度同质化 ，行业内卷已进入白热化阶段 ，佣金成本持续高企成为普遍困境 。从数据来看，其境内支付业务毛利率逐年下滑 ，直接拉低整体盈利水平 ，即便近两年业绩看似企稳，实则是靠交易量堆积和渠道佣金让步换来的表面繁荣，核心盈利能力并未提升 。
被寄予厚望的跨境支付业务 ，不仅未能成为新增长点 ，反而持续萎缩，短短三年多时间 ，支付规模缩水超三成 ，毛利率同步走低，海外牌照优势未能转化为实际竞争力。而其着力布局的数字化商业解决方案 ，喊出转型口号多年 ，至今仍未形成规模支撑，在头部支付机构纷纷靠“支付+SaaS”“支付+产业服务 ”打开差异化赛道的当下 ，富友支付的转型步伐严重滞后 ，缺乏第二增长曲线的支撑，未来盈利的可持续性存疑 。更关键的是 ，其手持现金及等价物仅3亿余元 ，面对技术升级 、场景拓展的巨额资金需求，资金缺口日益凸显，这也是其急于上市募资的核心动因 ，但港交所对盈利模式单一、增长乏力的企业向来态度审慎 。
股东退出压力与外部环境的双重挤压 ，让富友支付的上市之路更添不确定性。从2015年启动上市筹备至今，已历时十余年 ，早期投资方早已到了退出周期 ，资本回报诉求迫切，这也是其明知上市难度极大 ，仍反复递表的重要原因 。但港股市场对金融类企业的审核逻辑 ，早已从单纯看盈利转向综合考量合规持续性 、业务创新性与成长潜力，尤其是在港交所推出“科企专线 ” ，重点扶持科技类企业的当下 ，业务偏传统 、创新属性不足的富友支付，很难获得审核青睐 。
回顾其上市历程 ，A股三次更换辅导券商 ，最终均无疾而终，折射出其在合规整改、业绩梳理等核心环节存在难以解决的问题；转战港股后，三次递表均因未能在6个月内完成聆讯失效 ，表面看是流程问题 ，实则是审核环节未能过关。业内人士指出，富友支付若想成功登陆港股 ，必须解决三大核心问题：一是彻底补齐合规短板 ，建立长效风控机制，打消监管对其合规持续性的顾虑；二是摆脱对传统收单业务的依赖 ，真正培育出能贡献营收的创新业务；三是优化盈利结构 ，缓解佣金成本高企带来的盈利压力。
但从当前情况来看，这些问题短期内难以根治 。支付行业严监管态势只会持续强化 ，合规整改需要长期投入与彻底革新 ，绝非一纸承诺就能实现；业务转型需要技术 、人才与场景资源的多重积累，富友支付当前的资金与能力储备均显不足 。十年磨一剑 ，富友支付的上市执念 ，背后是企业生存与资本退出的双重焦虑，但资本市场向来只认实力不认执念，若不能正视自身硬伤 ，第四次递表 ，大概率仍是又一次徒劳的尝试。
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